在“萬眾立異，全民創(chuàng)業(yè)”的熱情召喚下，創(chuàng)業(yè)、投資人集體用步履為這股大潮蓄勢。但正如所有事情物極必反一樣，在這股熱浪下，一股寒流徐徐來襲。

2015年二季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VC/PE融資事件規(guī)模為37.89億美元，環(huán)比下降50.36%，創(chuàng)投圈的寒冬是不是要來了？觸目驚心的O2O死亡名單，以及不時爆出來的某某公司由于融資難題被迫裁員或是公布倒閉的言論，讓人唏噓不已。

通過和眾多沖鋒在一線投資人的交流，我們試圖借助他們的經(jīng)歷和眼界為焦急過冬的創(chuàng)業(yè)者開出一劑鎮(zhèn)靜藥。在資本市場摸爬打滾的他們大多經(jīng)歷過創(chuàng)投寒潮，所以面臨這次的徐徐迫臨的寒流，他們更有發(fā)言權。

Q1：創(chuàng)投圈的寒冬是不是來了？

對于這個題目，這些投資人的判定出奇的一致，只是在立場上略有不同。

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：融資的寒冬，你可能不知道它哪天會來但一定會來。到那個時候有大量泡沫的經(jīng)濟、行業(yè)將會受到重創(chuàng)。由于這是有規(guī)律可循的。“當資本市場就是所謂的二級市場和一級市場融資，大概一級市場會比二級市場滯后半年左右。所以目前這個二級市場這個低迷的狀況，大概在半年之后肯定會在一級市場反映出來。”

而事實上，早在去年就已經(jīng)有投資人放出寒冬要來的言論了。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎在去年10月份的一次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大會上表示：經(jīng)由近年的投資高潮后，資本的寒冬或即將到來。但愿創(chuàng)業(yè)者能做好“寒冬”到來的預備。在之后兩個月的互動上，她從公司結構、財物預算、融資節(jié)奏等六個角度嘗試給創(chuàng)業(yè)者給出應對策略。

而這股寒流在跟著近期創(chuàng)業(yè)者「緋聞」「丑聞」的頻發(fā)，終于開始波及一級市場了。

B12粒子基金合伙人章?lián)糁郏簩τ谧罱�的投資規(guī)模下降的現(xiàn)象，我更愿意把這股寒潮當作是對過去過度追捧創(chuàng)業(yè)，過高估計立異的一種反思和回歸，而不僅僅是危機突現(xiàn)的結果。從投資的角度來看，危機實在任何時候都存在，創(chuàng)業(yè)投資領域的失敗更是大概率事件。但是宏觀經(jīng)濟的波動往往會使這些危機更輕易被看到或者被忽視。中國的資本市場，長期以來存在一個很大的題目，就是效率不高。所謂有效率就是有差異，有區(qū)別。任何一個市場里，往往是良莠不齊，這很正常。但是我們的市場，要么雞犬升天，要么泥沙俱下。在股票市場表現(xiàn)出來是齊漲齊跌，今年甚至多次泛起千股漲停、千股跌停的荒誕乖張局面。這反映了一個深層次的題目，那就是整個資本市場的介入者還不夠成熟，缺乏在這個市場中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀投資機會的能力，也缺乏去堅持自己選擇的勇氣，人云亦云者眾多。簡樸的說，就是理性的氣力仍是不足，這是區(qū)分一個市場是否是一個成熟市場的樞紐指標。從創(chuàng)投的角度來看，盡管投資規(guī)模有所變化，但我卻依然保持積極的決心信念。這種決心信念不是那種熱火朝天的決心信念，而是長期看好的決心信念。歷史多次證實，越是在這種相對低迷的宏觀環(huán)境中，才能顯現(xiàn)出立異的價值。任何一個成熟、堅定的投資人，都會明白，只有在這樣相對冷靜甚至是嚴苛的環(huán)境下，才能夠找到真正有價值的投資目標，專業(yè)的投資人毫不會休止找尋偉至公司的步伐。只要我們還面對效率晉升、模式立異等一系列根本性的題目；只要我們還處在一個人口龐大，需求剛性的經(jīng)濟體系中，我覺得沒有任何理由以為我們不需要立異，不需要資本。只是我們需要理性的理解，過去曾經(jīng)燒出去的不少錢，實在不是真正的投資，良多不外就是羽觴里泡沫和賭桌上的籌碼而已。

華興資本董事總經(jīng)理周翔：市場最冷大概會在年底到明年春節(jié)期間，而之前的市場狀況中，A輪B輪的公司也很難，那些天使輪完成三四百萬融資的創(chuàng)業(yè)公司，由于錢不夠花，也可能會死亡一部門。

啟明創(chuàng)投黃佩華：可能說不上寒冬，能夠顯著感覺到資本市場在徐徐冷下來，現(xiàn)在肯定不是最冷的時候，也許是一年后吧。

青山資本創(chuàng)始人張野：大家現(xiàn)在用“大蕭條”這樣的詞來形容是恐慌過度的表現(xiàn)。“一輪全球經(jīng)濟低迷切當?shù)恼f已經(jīng)來到了，但它會不會發(fā)展成像過往那種全球金融大蕭條呢？我的判定是：不會，至少這一輪不會。經(jīng)濟形勢的低迷和下滑是有的，會對良多行業(yè)工業(yè)產(chǎn)生影響，但是對于天使投資來說，因為我們投資的是未來，過完這個失望的冬天，一個滿懷但愿的春天里又會萬物復蘇。既然令人恐驚的“秋天”都已經(jīng)由去，處在這樣一個恰好可以用來布局的時間點上，天使們反而更有理由相信，即將迎來的是一個“但愿之春”。

Q2：假如寒冬來了，哪些行業(yè)會首當其沖泛起哀鴻遍野的景象？哪些行業(yè)比較有但愿扛過去？

這是寒冬到來后代人最關心的題目。對此投資人倒也不避諱，只是有些說的直白有些蘊藉些。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：亂花錢亂推廣，拉良多用戶但存活度活躍度不高的創(chuàng)業(yè)公司，很令人擔心。現(xiàn)在良多創(chuàng)業(yè)公司用VC的錢砸出地位在發(fā)展，但寒冬來了這條線就會斷掉。除了亂花錢，燒錢過度的創(chuàng)業(yè)公司也會在寒冬來臨時，任何一環(huán)資金鏈斷掉就會陷入困境。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何蚁肟赡艽蠖鄶?shù)人會說那些燒錢的行業(yè)會死，那些有現(xiàn)金流的業(yè)務可能可以扛過去。但實在不是這樣的。企業(yè)的生死線確實和現(xiàn)金有關，但現(xiàn)金絕對不是企業(yè)的核心。在經(jīng)濟形勢式微的背景下，正視現(xiàn)金貯備絕對是必要的。但企業(yè)能否生存的樞紐仍是與他的價值有關，有價值的業(yè)務就能活下去，反之亦然。正如我前面所提到的，就中國當前的市場環(huán)境來看，機會仍長短常多的，樞紐是有沒有準確的戰(zhàn)略和方案。所以，詳細來說有三類可能會死的比較快：第一就是基礎工業(yè)發(fā)展乏力的，好比與新居和新車銷售有關的業(yè)務估計不行了，但反過來，二手房和二手車的業(yè)務可能會很有機會。第二就是工業(yè)縱深不夠，已經(jīng)跑道上擠滿人的，好比餐飲O2O之類的；第三就是投入門檻太高的，好比全網(wǎng)搜索、智能硬件之類的。比擬之下，有幾類就比較有價值一些，好比顯著進步個人體驗的，比如醫(yī)療和健康服務、上門服務的項目，或者是應用新的技術，大幅改進效率的，好比在垂直領域的數(shù)據(jù)分析和處理服務的項目，還有就是能與現(xiàn)有傳統(tǒng)工業(yè)轉型路徑深度融合的業(yè)態(tài)，好比文創(chuàng)、金融、傳媒、教育等等，當然條件是能夠實質性的利用技術和模式創(chuàng)造出轉型的路徑來。

華興資本周翔：接下來O2O將會是最嚴峻的重災區(qū)。首先，由于公司人數(shù)多，本錢高；其次，補貼太厲害了（交易本錢、補貼本錢都很高）；再次，行業(yè)內巨頭多，既有58趕集、美團等等，還有各種新的巨頭也進入了，徐徐巨頭之間的戰(zhàn)役，小項目會更加危險。競爭固然激烈，但是有些領域仍是有大機會的。好比說，醫(yī)療這塊可能是個春天，我們已經(jīng)看到各大巨頭正在瘋狂進行戰(zhàn)略布局。還有saas等企業(yè)級服務，這個領域從來不是爆發(fā)性增長，但一直是在穩(wěn)步發(fā)展，不受市場波動的太大影響。而這些企業(yè)中服務創(chuàng)業(yè)企業(yè)的，如今的時間點也到了，對saas有強烈需求的企業(yè)越來越多。

啟明創(chuàng)投黃佩華：燒錢做用戶的方式肯定需要調整，但是如何過冬仍是得看詳細行業(yè)，像滴滴打車這樣，通過燒錢的模式的確改變了用戶習慣，這在當時的環(huán)境下是成立。假如說詳細哪些行業(yè)會比較危險，那應該是那些競爭最激烈的行業(yè)，對創(chuàng)業(yè)者來說，也是“me too”的項目會比較危險。在模式上在應用長進行立異，但是還沒有形成更高的壁壘的那些行業(yè)。總之，同質化的競爭非常激烈，那些護城河不高的一些企業(yè)，（哀鴻遍野景象）會非常的顯著。這也難怪O2O死亡名單會時不時冒出來給瘋狂的創(chuàng)業(yè)者和投資人潑點冷水。

Q3：創(chuàng)業(yè)者應該怎樣做好過冬的預備？在冬天，哪些事情最重要最生死攸關？

經(jīng)緯創(chuàng)投曹國熊：對創(chuàng)業(yè)者來講，仍是要做好過冬的預備，生存下來才是王。所以首先要非常正視融資，但融資肯定是需要時間的。市場的估值肯定也會有變化，所以創(chuàng)始人必需要在估值和融資速度之間找到適合自己的一個平衡點。而現(xiàn)在這個時候，應該更關注融資的速度。其次，假如已經(jīng)恰好融到資了，仍是要非常嚴謹、周密的，按照預定的計劃來花這個錢，或者說更加謹嚴的花這個錢。盡可能把難題估計的足一點，由于究竟整個創(chuàng)業(yè)是個長跑，不能光想著沖刺，要不然會把整個團隊的節(jié)奏帶壞。在冬天的時候，也是練內功的好時候。固然融資是很難，但是你的起點的、用戶的需求實在仍是存在的，扛過了冬天就會有更好的發(fā)展。并且這個時候假如你融到了錢，假如你的市場地位有一定上風的話，還可能可以用手頭的資金做一些吞并整合，從而讓自己變得更強。

當下不管是在美國硅谷仍是中國，創(chuàng)業(yè)融資變得比以往任何時候都要輕易。任何一家創(chuàng)業(yè)公司一旦融資成功，就會得到媒體的報道、同行的羨慕，用戶等閑翻番，團隊快速擴張。好像投資可以解決產(chǎn)品和團隊的一切題目。

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎：假如模式好，能夠靠自己有收入發(fā)展活下來，很難想象他們資金會斷掉，假如有錢會依然去支持；但假如產(chǎn)品不好，就要做好計劃進行調整，拉永生命線。

粒子基金合伙人章?lián)糁郏何覀兌悸犨^寒號鳥的故事吧，假如你以為現(xiàn)在就是寒潮來臨的時候，而又沒有什么預備，那么基本上我也沒有辦法給創(chuàng)業(yè)者什么好的建議了，由于已經(jīng)來不及了。過冬的預備是要在春天的時候就要開始啟動的，戰(zhàn)略、業(yè)務、團隊、資金，這些樞紐性的要素貯備都需要相稱長的時間，面臨困局時，籌備這些資源的難度更大了，這很殘酷，但這就是現(xiàn)實。對于已經(jīng)有一些預備的創(chuàng)業(yè)者，我給你的最重要的建議不是看住現(xiàn)金，而是更加靜下心來你，反復反復的梳理和打磨你們的戰(zhàn)略。戰(zhàn)略長短常非常重要的事情，而在相對寂靜的環(huán)境里，不僅要堅定戰(zhàn)略，更要全力沖刺，動作絕對不能慢下來，要借大家都迷茫松懈的時候，創(chuàng)造彎道超車的機會，迅速拉開和對手的差距，占領在細分市場領域中的地位。都說春江水暖鴨先知，等到新的機會來臨的時候，我們就能看到到底是誰在這個寒冬里，還在繼承保持鴨子劃水暗自努力的姿態(tài)。

華興資本周翔：創(chuàng)業(yè)者手上的項目，要進行融資的，就趕快去融資，如今9、10月份可能是輕微好點的機會，啟動務必不要晚于十月底、在8、9月份做出業(yè)績和漂亮的數(shù)據(jù)出來，然后馬上啟動融資。假如是那些碰到了發(fā)展瓶頸的公司，有一個中肯的建議是，趁早“抱大腿”，并且越早越好。

青山資本張野：在曙光來臨之前，創(chuàng)業(yè)者們一定要“深挖墻、廣積糧、緩稱王”，項目盡量能夠產(chǎn)生收入，壓縮本錢，這可能是渡過寒冬的比較好的辦法。這段時間內肯定會有一大批早期創(chuàng)業(yè)公司死掉，靠價格戰(zhàn)燒錢的，無認為繼，那么之前燒的大量的錢就打水漂了。所以無論怎樣，融到錢，活著比什么都重要。不要傲嬌，囤足“彈藥”先熬過冬天再說。

Q4：在冬天，智慧的投資人應該做些什么來匡助創(chuàng)業(yè)者？以及自保？

粒子基金合伙人章?lián)糁郏菏紫韧顿Y也是一個貿易行為，所以成熟的投資人無論在任何時候，都會有一個不亂的心態(tài)，不會由于外界環(huán)境的變化改變我們既有的投資理念和投資風格。當然，在風浪大的時候，作為更有貿易經(jīng)驗的投資人要格外留意匡助創(chuàng)業(yè)者掌握方向，甄別所面對的不同選擇，控制好發(fā)展的節(jié)奏和資源的分配，以確保創(chuàng)業(yè)者能夠在相對低迷的外部環(huán)境中，繼承保持最佳的發(fā)展態(tài)勢。說到自保，我覺得似乎悲觀了一點，沒有那么凄慘吧？我倒是樂于在這樣相對蕭條一點的環(huán)境中尋找合適的投資項目和創(chuàng)業(yè)伙伴，究竟，只有在這樣冷靜的環(huán)境下，才能發(fā)現(xiàn)誰才是真英雄。

華興資本周翔：對于投資人來說，所有的資源放在最好的項目上，80％的精力花在最好的項目上。固然這樣很難過，很痛苦，但就是這么直接，沒有辦法。還有一種辦法就是，天使合投，分攤風險。另外詳細的投資需要收緊，但真正看中好公司的時候，一定要出手。至于那些質量一般般的公司，假如你去年覺得應該賭一賭的，那么今年仍是少賭一賭吧。人民幣募資不輕易，美元資金固然也比之前難，但是相對好一些。海內資本市場太不成熟，波動太厲害，而美元基金更長期，更堅挺。

青山投資張野：天使投資，投的不是現(xiàn)在，而是未來，過程中考驗的是天使對未來市場的前瞻能力。好的天使投資人都是自帶“千里鏡”的，現(xiàn)在市場的這波低迷對于嗅覺敏銳的投資機構來說，只是對上一個過度樂觀、過度瘋狂的階段的總結和結果。

資本的冬天，創(chuàng)業(yè)者的春天

對于那些憂心資本寒潮波及創(chuàng)業(yè)者的說法，SK電訊（中國）創(chuàng)業(yè)投資基金副總裁簡江（簡叔）便倒是樂觀：“資本崩盤，可以安心創(chuàng)個業(yè)了”。

簡叔用之前成功發(fā)跡于資本泡沫時期的企業(yè)案例來證實他的樂觀不是盲目的：拋開第一輪泡沫之前就成立的BAT和三大門戶不談，點評和分眾傳媒成立于第一輪泡沫幻滅之后的2003年；京東從2003年非典開始啟動電貿易務；奇虎、去哪兒和58成立于兩輪泡沫之間的2005年；唯品會成立于2008年12月，股災之后；聚美優(yōu)品、美團、小米科技都在2010年股市剛有起色時成立的。

無疑，寒冬的來臨，會讓一些原有的泡沫幻滅，某些行業(yè)甚至會重新洗牌，從長遠來看，這一定是個好動靜。要知道資本市場永遠是理性的，一時的狂熱終會在冷水的刺激下清醒過來。但真正有實力的創(chuàng)業(yè)者是能夠經(jīng)得起市場的洗滌的，大浪淘沙后剩下的才是真正有價值的。逆勢而走，才能成為最搶眼的，當然這得付出一定的本錢。

對于那些安靜做事埋頭苦干的創(chuàng)業(yè)者來說，“寒冬”也許是個很好的機會。究竟創(chuàng)業(yè)只是小部門人的事情，不是所有人都適合創(chuàng)業(yè)，也不是所有時候都適合創(chuàng)業(yè)。良多盲目加入創(chuàng)業(yè)雄師的人可能會在這一輪淘汰賽中默默退出，正如當初他們瘋狂涌入一樣，不會激起太多漣漪。在市場洗牌的淘汰機制下，大家會變得越來越理性，良幣可以借機驅逐部門劣幣。創(chuàng)業(yè)不是玩票，在接受創(chuàng)業(yè)榮光的同時，先想清晰自身是否具備“受餓受凍”的能力。

巴頓有言：衡量一個人的成功標志，不是看他登到頂峰的高度，而是看他跌到低谷時的反彈力。所以經(jīng)得起過山車般起伏的創(chuàng)業(yè)者才擔得起成功創(chuàng)業(yè)之名。

對于天使投資人而言，他們需要遠望的是未來的行業(yè)，當下的“寒冬”不應該成為他們焦急的負擔。資本的理性，和投資的守舊終會讓一時失控的市場終極回歸它應有的狀態(tài)。就像《雙城記》里那句經(jīng)典一樣：這是失望之冬，這是但愿之春。對天使來說，他們不懼寒冬。