問：如安在最快時間內(nèi)患上精神分裂癥？答：一起研討A股、港股和美股中概股。問：感覺上述方法仍是不夠快，有更高效的方法嗎？答：一起研討A股互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)，以及港股/中概股互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)。

假如你是互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人士，又經(jīng)常閱覽A股商場關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)/傳媒職業(yè)的陳述，你會發(fā)現(xiàn)，他們的重視點(diǎn)有些古怪——上一年11月在惡炒云游戲，上一年12月以來在惡炒MCN，今年2月以來在惡炒長途辦公。在此期間，永恒不變的論題是：騰訊游戲快完蛋了（網(wǎng)易也是）；某些新式第三方付出渠道將替代付出寶和微信付出；幾個你沒聽說過的公司在出海方面大有成果，已超越TikTok；等等。

別誤會，上述熱點(diǎn)當(dāng)然是有一點(diǎn)道理的。云游戲、MCN、長途辦公這些論題，干流互聯(lián)網(wǎng)公司的人也在探討。A股商場也有一些生長性很好、前途無量的互聯(lián)網(wǎng)公司（以游戲公司為主）。不過，整體說來，A股投資者重視的“互聯(lián)網(wǎng)熱點(diǎn)”與職業(yè)干流的重疊度不高，嚴(yán)峻趨向短期；有時候是過期的，有時候又太超前了。

這究竟是什么原因?qū)е碌模考偃缰皇菤w咎于A股投資者和分析師的個人水平甚至道德品質(zhì)，那也太簡略粗暴、太不公平了。不幸的是，很多人，尤其是互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人士，確實(shí)是這么看的。兩個多月前，就有一家我很仰慕的互聯(lián)網(wǎng)公司的高管，很嚴(yán)肅地對我說：“我平時特別看不上A股分析師。”

氣氛比較為難，由于其時我也是A股分析師，我在等候他說“你是破例”，可是他根本就沒有說。啊人生啊。

嚴(yán)肅地說，“A股互聯(lián)網(wǎng)”與“干流互聯(lián)網(wǎng)”脫鉤的元兇巨惡，不是從業(yè)人員的個人能力或道德品質(zhì)問題，而是下述三個問題：

干流互聯(lián)網(wǎng)公司先是不能、然后是不肯在A股上市。在上一個周期，A股組織投資者被某些互聯(lián)網(wǎng)公司坑怕了。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司不契合當(dāng)前A股商場的“干流敘事”。

上述任何一個問題都不可能在短期內(nèi)處理，所以“A股互聯(lián)網(wǎng)”還將堅(jiān)持與“干流互聯(lián)網(wǎng)”脫鉤并獨(dú)立開展的節(jié)奏，并且很可能是越來越邊緣化。

首要，干流互聯(lián)網(wǎng)公司“不能”在A股上市。

這個很好了解，三年盈余是A股商場的鐵律（僅有科創(chuàng)板除外），大部分互聯(lián)網(wǎng)公司在上市時都不可能滿意這個要求。尤其是對于前期劇烈燒錢的渠道型互聯(lián)網(wǎng)公司而言，在燒錢的緊要關(guān)頭趕緊上市融資、趕緊建立現(xiàn)代化公司治理架構(gòu)才是正路。拼多多建立三年就上市了，趣頭條、瑞幸咖啡建立兩年就上市了，要它們再熬三年等A股簡直是天方夜譚。

能夠在創(chuàng)業(yè)前期滿意“三年盈余”條件的互聯(lián)網(wǎng)公司，往往是內(nèi)容公司，尤其是游戲公司。

不幸的是，A股監(jiān)管部門非常厭煩游戲、影視兩個職業(yè)，至少在2016-19年之間是如此。我最喜歡的二次元游戲研制公司——米哈游，從2018年初就在排隊(duì)，身家清白、盈余能力杰出，結(jié)果到現(xiàn)在如同還沒有上會。2019年下半年，監(jiān)管部門表明又不對立游戲公司上市了，可是從那時起至今，還沒有一家游戲公司以IPO方法在A股上市成功。

至于科創(chuàng)板，那是給半導(dǎo)體、通信設(shè)備、企業(yè)軟件等“關(guān)系國計(jì)民生”的所謂根底研制巨子準(zhǔn)備的，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司就不用去湊那個熱鬧了。

2015年，由于A股傳媒及互聯(lián)網(wǎng)公司的估值極高，美股中概互聯(lián)網(wǎng)公司確實(shí)嚴(yán)肅考慮過私有化回國上市，其中幾家還取得了成功。不過，截止2019年，A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值優(yōu)勢現(xiàn)已根本消弭掉了——你能夠看到十幾倍P/E的游戲公司，一倍P/B的廣告公司和影視公司。有些公司看起來P/E倍數(shù)很嚇人，其實(shí)是由于盈余太低了……

對于干流互聯(lián)網(wǎng)公司來說，在A股上市的麻煩事太多了：發(fā)放期權(quán)（股權(quán)鼓勵）需求綿長而苦楚的審閱；并購活動的審閱更嚴(yán)；再融資的審閱尤其嚴(yán)；兩層股權(quán)架構(gòu)更是不存在的。假如上面幾件事情都不能做，那么互聯(lián)網(wǎng)公司還上市做什么？除非A股商場能給出顯著的估值優(yōu)勢，惋惜它早就給不了了。

所以，現(xiàn)在的問題是：除了游戲等內(nèi)容公司，干流互聯(lián)網(wǎng)公司不能也不肯在A股上市；而A股監(jiān)管者又特別厭煩內(nèi)容公司尤其是游戲公司。這就為難了。

其次，在上一個“大牛市周期”（2014-15年）傍邊，以樂視網(wǎng)、暴風(fēng)集團(tuán)為代表的“本土互聯(lián)網(wǎng)巨子”把組織投資者坑了個四腳朝天。

重倉樂視網(wǎng)的投資者，除了少量及時跑掉的之外，大體都蒙受了不可磨滅的苦楚。其時還有許多A股“小巨子”“小獨(dú)角獸”，從游戲到交際、從電商到出海，無所不包。2016-19年，A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)經(jīng)歷了慘絕人寰的超級大熊市，簡直每年都跑到全商場倒數(shù)前三。凡是敢再信任“本土互聯(lián)網(wǎng)神話”的投資者，簡直全被消除了。

不僅是互聯(lián)網(wǎng)，影視職業(yè)、傳統(tǒng)電視職業(yè)、傳統(tǒng)廣告職業(yè)……都變得沒人敢碰了。2015年，隨意找一家A股傳媒公司，你會看到二十多家券商的陳述；2019年，三分之二的A股傳媒公司現(xiàn)已沒人寫陳述了。

在這種情況下，假如投資者還想在傳媒及互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)賺錢，只有一條途徑：短炒，炒“無法證偽”的概念。由于是短炒，所以沒人會去仔細(xì)算盈余、算生長空間；由于是一窩蜂的“存量博弈”，所以只需一個概念在短期內(nèi)無法破掉，搶椅子的游戲就能夠繼續(xù)進(jìn)行下去。

舉個比如：“云游戲最終會推翻全部PC和移動端游戲”，這個觀念不管對錯，都是不可能在短期內(nèi)證偽的。并且，云游戲的技能道路、商業(yè)模式全部不成熟不確定，無法估算真實(shí)商場空間，更算不出詳細(xì)公司的盈余。這兩條恰好契合A股投資者對傳媒互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)的定位：便是拿來短炒的，過把癮就走。沒人想聽游戲公司想念自己的自研IP有多強(qiáng)、發(fā)行創(chuàng)新怎么做，咱們就想聽“云游戲萬億級商場”的故事。

再舉個比如：有人堅(jiān)持說，字節(jié)跳動做游戲要跟騰訊死磕，所以要高價(jià)收買“非騰訊系”（也便是無法讓騰訊署理自己產(chǎn)品的）游戲CP，甚至要“大把撒錢”讓它們幫助自己打敗騰訊。字節(jié)跳動明顯沒必要給第三方CP“大把撒錢”；事實(shí)上，是獨(dú)立CP在字節(jié)跳動的渠道上“大把撒錢”買量。不過，A股投資者無意糾結(jié)細(xì)節(jié)——“字節(jié)跳動大把撒錢”的故事，能夠套用在任何一家與騰訊沒有合作關(guān)系的游戲公司身上，炒那么幾個月就夠了。

最終，自從2018年以來，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)（中國互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)當(dāng)之無愧的肯定干流）現(xiàn)已不契合A股商場的干流敘事了。

現(xiàn)在的干流敘事是：自主安全可控、加強(qiáng)根底研制、做好2B業(yè)務(wù)、進(jìn)步逐鹿全國。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，不管游戲、電商、視頻、交際仍是付出，全部不契合上述干流敘事。

在一波又一波的短炒傍邊，寥寥無幾的A股互聯(lián)網(wǎng)公司始終沒有進(jìn)入A股投資者心目中的“核心財(cái)物”名單。核心財(cái)物必須契合干流敘事，必須契合投資者心目中的“微觀走向”，這是能夠了解的；問題在于，茅臺似乎也不契合干流敘事，為何能進(jìn)入一切A股投資者的“核心財(cái)物”名單呢？這一點(diǎn)我就不清楚啦。

還有一個問題：盡管經(jīng)歷豐厚的A股投資者，也便是經(jīng)歷過上一個牛熊周期的老人們，現(xiàn)已熟悉了A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)的套路、不會把短期故事當(dāng)真，可是仍是會有一些經(jīng)歷不太豐厚的人把自己忽悠進(jìn)去。

人生如戲，戲如人生，屁股永久決定腦袋。

直到現(xiàn)在還有人認(rèn)為，當(dāng)年的樂視網(wǎng)不是騙子，只是賭的太大收不住手了；相同有人仔細(xì)地認(rèn)為，騰訊游戲是外強(qiáng)內(nèi)弱的紙老虎，付出寶和微信付出也能夠容易被推翻，就連愛奇藝和B站都能被某個名不見經(jīng)傳的新式競爭者超越。

記得2015年，我從前訪問過某家規(guī)劃遠(yuǎn)大于樂視網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)視頻渠道（名字就不點(diǎn)了，反正就那么幾個候選對象）。其時，樂視網(wǎng)仍是千億市值的搶手公司，A股投資者口中的“BATL“之一。那家視頻渠道的人對我很嚴(yán)肅地說：

“樂視網(wǎng)不是咱們的競爭對手，它不歸于咱們職業(yè)�！�我有些吃驚地問：“那樂視網(wǎng)應(yīng)該歸于哪個職業(yè)呢？”對方答復(fù)：“它歸于A股職業(yè)。”

今天何嘗不是如此呢？有多少“A股搶手互聯(lián)網(wǎng)公司”，不是歸于互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)，而是歸于“A股職業(yè)”？這是一個風(fēng)趣的命題，不過我不認(rèn)為有人會仔細(xì)研討它，由于性價(jià)比太低啦。