今年以來，港股市場正迎來空前熱度，AI公司正掀起港股上市潮。群核科技（酷家樂）目前看來更有可能成為今年港股大（或受關(guān)注）的AI相關(guān)IPO標的

1. 公司基本面與賽道對比

• 特斯聯(lián)：

  • 定位： 城市級智能物聯(lián)網(wǎng)(AIoT)平臺與解決方案提供商，聚焦智慧城市（園區(qū)、建筑、安防、能源等）的智能化升級。

  • 核心業(yè)務(wù)： 提供涵蓋AI CITY操作系統(tǒng)、智能機器人、智能終端、云邊端協(xié)同計算等軟硬一體化解決方案。項目多為ToG（政府）和ToB（大型企業(yè)）。

  • 優(yōu)勢： 背靠光大控股等強大資本，有大型標桿項目落地（如重慶AI CITY），符合國家“新基建”、“智慧城市”、“人工智能+”戰(zhàn)略方向。

  • 挑戰(zhàn)： 項目制屬性強，營收增長依賴大額訂單，盈利周期可能較長，市場競爭激烈（對手包括�？�、大華、華為、騰訊云、阿里云等）。

• 群核科技：

  • 定位： 全球領(lǐng)先的3D云設(shè)計軟件平臺和SaaS服務(wù)提供商。

  • 核心業(yè)務(wù)： 核心產(chǎn)品“酷家樂”是國內(nèi)乃至全球家居設(shè)計領(lǐng)域的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，提供從設(shè)計、渲染、營銷到生產(chǎn)對接的全鏈路SaaS解決方案。客戶覆蓋家居企業(yè)、設(shè)計師、裝修公司、房地產(chǎn)開發(fā)商等。業(yè)務(wù)模式以訂閱制SaaS為主。

  • 優(yōu)勢：

    • 市場領(lǐng)導(dǎo)地位： 在家居設(shè)計垂直領(lǐng)域擁有極高的市場份額和用戶粘性。

    • 成熟的SaaS模式： 可預(yù)測的經(jīng)常性收入，健康的毛利率，清晰的增長路徑（用戶增長、ARPU提升、產(chǎn)品模塊擴展）。

    • 擴展性強： 從家居向更廣闊的建筑地產(chǎn)、商業(yè)空間設(shè)計領(lǐng)域拓展，市場空間巨大。

    • AI應(yīng)用深入： AI在設(shè)計生成、渲染加速、智能營銷等方面應(yīng)用成熟且效果顯著。

  • 挑戰(zhàn)： 宏觀經(jīng)濟對下游家居、地產(chǎn)行業(yè)的影響可能傳導(dǎo)至客戶付費意愿；向新領(lǐng)域拓展面臨新對手；國際擴張的挑戰(zhàn)。

2. 港股市場環(huán)境與投資者偏好（2024年關(guān)鍵考量）

• 流動性壓力： 港股近年流動性承壓，投資者對IPO標的的選擇更加挑剔，更偏好商業(yè)模式清晰、盈利路徑可見、現(xiàn)金流健康的公司。

• SaaS偏好： 港股市場對具有高增長潛力、高毛利、可擴展性強、訂閱模式清晰的SaaS公司一直有較好的接受度（如明源云、微盟、有贊等，盡管市場有起伏，但模式本身受認可）。

• 盈利要求： 雖然港交所對盈利要求相對靈活，但市場情緒更傾向于看到盈利時間表或已經(jīng)接近盈虧平衡的公司。

• “確定性”溢價： 在當前環(huán)境下，投資者更愿意為業(yè)務(wù)模式確定性高、競爭壁壘深厚、不易受單一項目或政策波動影響的公司支付溢價。

3. 為何群核科技（酷家樂）更可能成為大/受關(guān)注標的？

• SaaS模式契合市場偏好： 其訂閱制SaaS模式提供的可預(yù)測性收入、高毛利率、清晰的用戶增長和ARPU提升邏輯，比依賴大型項目的模式在當前港股環(huán)境下更具吸引力，風險感知更低。

• 垂直領(lǐng)域統(tǒng)治力： 在家居設(shè)計領(lǐng)域的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位是其核心壁壘和估值支撐點，這種“護城河”更容易被投資者理解和認可。

• 盈利前景相對清晰： SaaS模式規(guī)�；�后盈利路徑相對明確（控制獲客成本、提升續(xù)費率、擴展產(chǎn)品線）。市場預(yù)期其盈利時間點可能比特斯聯(lián)更近。

• 市場空間與擴展性故事： 從家居向建筑地產(chǎn)（全空間設(shè)計）的擴展，提供了廣闊的想象空間和持續(xù)增長的故事，支撐高估值預(yù)期。

• AI賦能核心業(yè)務(wù)： AI是其產(chǎn)品的核心競爭力和效率提升工具（如AI生成設(shè)計、智能渲染），而非噱頭，更容易被驗證其商業(yè)價值。

• 潛在募資規(guī)模： 作為垂直領(lǐng)域龍頭且有清晰SaaS模式，其估值基礎(chǔ)較高，若成功上市，募資額有潛力成為年內(nèi)科技/AI領(lǐng)域的前列。

4. 特斯聯(lián)的機會與挑戰(zhàn)

• 機會：

  • 宏大敘事： “AI CITY”、“智慧城市”概念宏大，符合國家戰(zhàn)略，若有大項目持續(xù)落地，能吸引關(guān)注。

  • 政策驅(qū)動： 新基建、數(shù)字政府建設(shè)等政策是其業(yè)務(wù)的強有力支撐。

  • 資本助力： 強大的股東背景為其業(yè)務(wù)拓展和上市提供支持。

• 挑戰(zhàn)（在港股環(huán)境下的相對劣勢）：

  • 項目制波動： 大型項目落地周期長、回款存在不確定性，業(yè)績可能波動較大。

  • 盈利壓力： 硬件成本、項目投入大，實現(xiàn)持續(xù)盈利可能需要更長時間，對追求確定性的港股投資者吸引力可能暫時不足。

  • 競爭白熱化： 賽道巨頭林立，突圍難度大，需要持續(xù)證明其技術(shù)差異化和項目獲取能力。

  • 估值錨定： 項目型公司的估值模型相對復(fù)雜，不如SaaS模式清晰易懂。

總結(jié)與展望

• 群核科技（酷家樂） 憑借其垂直領(lǐng)域絕對領(lǐng)導(dǎo)地位、成熟的SaaS商業(yè)模式、高毛利率、清晰的盈利前景以及AI深度賦能核心業(yè)務(wù)等特點，高度契合當前港股市場對確定性和高質(zhì)量增長標的的偏好。因此，它極有潛力成為今年港股AI相關(guān)領(lǐng)域受矚目、募資規(guī)�？赡艽�的IPO標的。

• 特斯聯(lián) 擁有宏大的愿景和強大的背景，其業(yè)務(wù)與國家戰(zhàn)略深度綁定，長期前景廣闊。但在當前港股環(huán)境下，其項目制屬性、盈利周期長、競爭激烈的特點可能使其在IPO估值、市場熱度和募資規(guī)模上相對群核科技面臨更大挑戰(zhàn)。它更可能是今年港股AI板塊的重要參與者，但成為“大標的”的難度較高。

• “大標的”的其他競爭者： 還需要關(guān)注年內(nèi)是否有其他未披露的大型科技公司（尤其是AI領(lǐng)域，如其他AI獨角獸、或大型科技公司的分拆）突然啟動港股IPO，這可能會改變格局。但就目前公開信息而言，在已明確推進且與AI強相關(guān)的公司中，群核科技是領(lǐng)跑者。

總而言之，在特斯聯(lián)與群核科技的對比中，群核科技在業(yè)務(wù)模式、盈利可見性、市場地位以及與當前港股投資者偏好的契合度上更具優(yōu)勢，更有可能摘得今年港股AI領(lǐng)域大IPO的桂冠（或至少是受關(guān)注的那一個）。 終結(jié)果還需看具體招股定價、市場情緒以及上市時的宏觀環(huán)境。所以，AI公司在后期的盈利表現(xiàn)或?qū)�會非常突出�?/p>